Agencja Standard & Poor’s obniża PBG długoterminowy rating z poziomu BB- do poziomu B+
Aktualizacja oceny ratingowej Standard & Poor’s (S&P) odzwierciedla bieżącą sytuację płynnościową w jakiej znalazło się PBG (poprzedni rating to BB-). Jednocześnie analitycy S&P wskazują, że prowadzone przez PBG działania mają szanse na zakończenie z sukcesem refinansowania części zadłużenia, a także pozyskanie środków na bieżące potrzeby i poprawę płynności Grupy.
S&P zauważa, że relatywnie późna finalizacja akwizycji Rafako, która nastąpiła w listopadzie 2011 r. spowodowała, że zadłużenie Grupy wzrosło w pełnej wartości a w wynikach Grupy PBG ujęte zostały jednak tylko 2 miesiące wyników RAFAKO. W efekcie wskaźnik skorygowanego zadłużenia do EBITDA wyniósł 4,4x, co negatywnie wpłynęło na ocenę ratingową. S&P spodziewa się jednak, że wskaźniki te znacząco poprawią się w 2012 r. Potwierdza to wskaźnik pro forma skorygowane zadłużenie do EBITDA z uwzględnieniem pełnych wyników RAFAKO za 2011 r., który wynosi 3,5x.
S&P w swojej analizie zwraca w głównej mierze uwagę na ryzyko związane z przypadającym na wrzesień wykupem obligacji PBG o wartości 375 mln zł, a także zależnością Spółki od zewnętrznych źródeł finansowania. Analitycy agencji spodziewają się także, że PBG nadal będzie generować ujemne przepływy pieniężne, które z kolei powodują rosnące zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. S&P podkreśla, że to głównie projekty drogowe „konsumują” kapitał obrotowy i generują rosnące zapotrzebowanie na środki z zewnętrznych źródeł finansowania.
Agencja ocenia, że mimo ograniczonej elastyczności finansowej, PBG ma do dyspozycji różne opcje, które pozwolą rozwiązać kwestie związane z pozyskaniem finansowania na bieżącą działalność oraz spłatę wymagalnego zadłużenia. Spółka może otrzymać nowe kredyty z banków, z którymi współpracuje, a także wygenerować gotówkę ze sprzedaży aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością. S&P wskazuje również na prowadzone rozmowy z bankami w sprawie finansowania pomostowego, od których Spółka zamierza pozyskać około 200 mln zł. Podobnie wygląda sytuacja w kontekście planowanej emisji obligacji zamiennych na akcje o wartości 1,2 mld zł, gdzie trwają rozmowy z potencjalnymi inwestorami strategicznymi i finansowymi. S&P przypomina w swojej analizie także o programie redukcji kosztów, który ma zapewnić 10-proc. oszczędności w stosunku do pierwotnie planowanych wydatków na 2012 r.
S&P oczekuje, że zadłużenie, które wymaga spłaty (kredyty i obligacje) zostanie w części zrolowane lub refinansowane. Ze względu na krótkoterminowe ryzyko związane z refinansowaniem, analitycy zdecydowali się nadać PBG rating B+ z perspektywą negatywną (poprzednio BB- z perspektywą stabilną).
- Ocena ratingowa S&P koncentruje się głownie na bieżącej sytuacji w jakiej znajduje się Grupa PBG. Warto jednak zauważyć, że działania, które prowadzimy mające na celu pozyskanie finansowania z różnych źródeł tj. kredytu pomostowego, sprzedaży aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością czy plasowaniem emisji obligacji zamiennych na akcje, mogą radykalnie zmienić sytuację, a także i ocenę agencji na co zresztą sama wskazuje – komentuje Przemysław Szkudlarczyk, Wiceprezes Zarządu PBG.
Ocena ratingowa, zgodnie ze stosowaną przez S&P metodologią, składa się z dwóch części: oceny profilu ryzyka działalności, która określona została jako „fair” oraz oceny profilu ryzyka finansowego, która określona została jako „aggressive”. W swoim raporcie, analitycy S&P wskazali, że korzystnie na ocenę ratingową wpływa wiodąca pozycja PBG w branży budowlanej w Polsce, która stawia spółkę w dobrej pozycji do skorzystania z dużej ilości planowanych inwestycji infrastrukturalnych i inwestycji w obiekty użyteczności publicznej w ciągu kilku następnych lat, a także solidne marże operacyjne i stabilna struktura kapitałów z punktu widzenia poziomu przyznanej oceny ratingowej. Analitycy S&P wskazali, że niekorzystny wpływ na ocenę ratingową PBG ma jej ekspozycja na ryzyko związane z realizacją projektów w sektorze budowlanym, który podlega cykliczności i presji konkurencyjnej. Ponadto, negatywny wpływ na przyznaną ocenę ma niewielka skala działalności PBG, słaby profil przepływów pieniężnych oraz ograniczona dywersyfikacja, w tym przede wszystkim brak obecności na rynkach zagranicznych.
Umieszczenie ratingu na liście obserwacyjnej CreditWatch
Umieszczenie oceny ratingowej na liście obserwacyjnej odzwierciedla ocenę ryzyka związanego z refinansowaniem krótkoterminowego zadłużenia, na jakie narażone jest PBG. Decyzję w sprawie usunięcia PBG z listy obserwacyjnej analitycy S&P podejmą w okresie najbliższych trzech miesięcy. Będzie ona uzależniona od refinansowania zadłużenia z tytułu obligacji o wartości 375 mln zł z terminem wykupu we wrześniu 2012 r., renegocjacji warunków umów kredytowych oraz utrzymania dostępności linii kredytowych.
*Grupa PBG świadczy specjalistyczne usługi budowlane w zakresie instalacji do wydobycia gazu ziemnego, ropy naftowej i paliw oraz generalne wykonawstwo inwestycji z zakresu budownictwa energetycznego, infrastrukturalnego, przemysłowego, drogowego i mieszkaniowego.
Kontakt:
Kinga Banaszak-Filipiak
rzecznik prasowy
dyrektor ds. relacji inwestorskich
+48 691 470 491